本轮自3300一线暴跌以来，多方声音已是噤若寒蝉。主流市场声音多看低至2500-2400一线。和四月初强烈的降税呼声比起来，在3000点之下，反而已经听不到多方激愤的呼喊了。
正所谓“哀莫大于心死”
正所谓“多头不死、跌势不止。”

对此可以参考一些尽管冰冷、却更为客观的统计数据;
据昨日上证所公布的数据显示，沪市平均市盈率已经下降至20.72倍。
这一市场背景下，在宏观经济状况彻底明朗为期尚远（且退一步的角度看，即便不能尽如人意的情况的）影响下，时间上也足够一轮中级行情的运作了。
至于市场深以为惧的大小非们，为了市场上和市场外更多人的福祉，出台相应的政策并非难于破题。
还有那些水静流深中却已山雨欲来风满楼，远超越于市场本身的利益博弈----

就纯粹的技术分析而言， 笔者相信，那些能在6000点找到大顶理由的，在6月5日3300点能用五星级警示空方第二只靴子的风险的，在今天的2700点，看到恰是五星级的机遇！

五月的沪深市场在诸多因素作用下，没有收成市场殷切期望的红色，而是在管理层不断的呵护下才勉力收成了实体300点阴线。红五月未能如愿，市场继而寄望于六月。然而从市场上主流声音看，其对六月行情的判断分歧要远大于此前四月底对五月行情的展望。那么，空方有那些主要的理由呢？据5月31日的《每日经济新闻》报道，可归结为下述两点。
1、国内通胀压力仍较大 　　 　  今年以来，高油价和通胀一直是压制经济增长和股市运行的重要因素。本周油价在冲高135美元/桶之后大幅回落到了125美元/桶附近。那么，通胀的回落有多大的可能性呢？  　　     国信证券首席估值分析师汤小生判断，5月份的CPI数据很可能出现回落，有利于恢复市场的信心。不过，通胀压力是否消除，还很难判断。 　　中信建投的策略分析师安尉表示，虽然CPI可能存在回落的可能，但不能忽略了其中翘尾因素的作用。“由于CPI指数算的是同比增长，今年5月份的数据是建立在去年较高的基数上，因此CPI在5月份的回落并不能完全说明通胀压力的缓解。” 　　兴业证券宏观分析师鲁政委也认为通胀压力仍较大。“由于国内实施价格管制等措施，国际市场原油价格上涨等因素还不能反映到终端的消费类价格中。”“5月份PPI、原材料、燃料和动力购进价格等指数可能继续走高，显示我国面临的通胀压力仍较大。” 　　显然，在通货膨胀的掣肘下，紧缩政策仍将持续，央行对于信贷的控制也不会放松。今年来，央行已四次上调存款准备金率至目前16.5%的历史最高水平，而除2月份没有上调外，其余月份均上调了0.5个百分点，基本保持了月均一次的上调频率。 　　鲁政委认为，虽然受地震灾害影响，央行在近期加息或上调存款准备金率的可能性不大，但这并未打消市场的忧虑。悬在市场头上的“利剑”没能取下，直接制约了行情的进一步发展。 　　 2、上市公司业绩增长堪忧
　　中信建投的策略分析师安尉认为，上市公司业绩增长下降也是摆在所有投资人面前的一座难以逾越的屏障。去年的大牛市在某种程度上反映的是对上市公司业绩快速增长的乐观预期，而当这一判断由于美国次贷危机、国内通胀等因素不断被修正甚至落空的时候，市场出现大幅下跌在情理之中。 　　根据安慰对上市公司2008年一季度净利润增长率的统计显示，1529家上市公司共实现净利润2202.06亿元，同比增长16.92%；如果剔除金融类上市公司，净利润则出现1.94%的下降。 　　此外，由于“两税合并”，上市公司整体的实际所得税率从上年同期的27.72%下降到了20.32%，如果扣除实际所得税率下降这一因素，上市公司的整体业绩增速将下降到6.06%。 　  国金证券首席经济学家金岩石认为，上市公司净利润的高速增长在去年达到巅峰，全年增速高达54.5%。而今年以来，上市公司的利润增速急转直下，一季度下滑到31.6%，预计二季度将下滑到接近20%，三季度再滑到近10%，四季度还将继续下滑。由于业绩增速的不断下滑，市场的估值水平将面临下调的压力，这对于目前本就萎靡的市场无疑是个不小的考验。 　　古语有云，兼听则明。在一个风险市场，适当多留意一下冷静的声音更会有助于保持一个清醒的头脑。所以古人会说，“生于忧患。”
换成今天市场的语言，那就是，在放手趋利之前的第一课，是怎样避险。

　再遇5.30，花同人不同

07年的5.30，是个中国证券史上不会被遗忘的日子。
一年弹指一挥间，证券市场风起云涌的不经意间，我们就已在又一个5.30悄然回首了。

07年的5.30，沪市收盘4000点。
08年的5.30，沪市收盘3400点。
07年的5.30，股票交易印花税是千分之三。
08年的5.30，股票交易印花税是千分之一。
07年的5.30，沪市A股市盈率是40余倍。
08年的5.30，沪市A股市盈率是25倍。
07年的5.30，A股流通股加权平均，每股股价接近16元。
08年的5.30，A股流通股加权平均，每股股价为13元。
07年的5.30，暴跌前沪深两市8元一下个股为33只。
08年的5.30，沪深两市8元以下个股在一个多月的屡屡呵护下还高达448只，其中5元以下40余只。

其实不用罗列这么多繁琐乏味的数据，即便不知股票为何物的局外人，凭常识都会得出浅显的结论，07年5.30时的股票贵，08年5.30的股票便宜。
自两千五百年前的天下巨富陶朱公起，世人经商致富的不二法则不外是；贱买贵卖。

然而滑稽的是，这个市场中人的心态却是与局外人的常识性揣测大相径庭。

07年的5.30，管理层操心的是疯牛失控，于是屡屡施行《投资者风险教育》
08年的5.30，管理层担心的是曲终人散，每每严词要基金带头“讲政治，讲稳定，讲大局”。
07年的5.30，街头巷尾都会听到有人在谈论股票，谈论天下还有什么能比买上股票这东西赚钱更快。于是有人重新填词，凭一曲《死了都不卖》就名扬天下。产品的最大支持来自于市场自发的需求。《死了都不卖》，确实是那时市场大众的普遍心声。
08年的5.30，自四月底以来，面对管理层针对大小非减持的一道道紧箍咒，急于将暴利兑现、惶惶出逃的大小非们挖空心思，瞒天过海，想出了“过桥减持”的妙计。甚至于在每日盘后跌停的价位狂抛，就差高歌一曲，《死了都要卖》。

看惯世事沧桑的老人们爱说；三十年河东、三十年河西。
可在这个波云诡谲又与时俱进的证券市场，连三年都用不上，一年之中就足以让人感叹；
什么叫白云苍狗，什么叫时运变迁。

明天就是5月最后一个交易日了。回望这会集盛事的2008年的5月，真是令人难免感慨万千！四川已有近七万同胞在突然袭来的8级地震中遇难，我们的国旗首次为普通国民降下，世上最大赈灾募捐、最大的集体同悼活动对于逝者和生者，对于世界与中国，都将是一种永恒的籍慰与记忆。
回到我们存身的证券市场中来，遥望5月沪市开盘的3739点，今天29日收盘于3401点，这338点并不见高的高地，似乎已成为了一座遥远的桥。
四月末，市场众所企盼的减税利好公布日的收盘点位3583。进入5月，多方的红旗却仅仅挺进到3786，就已后继乏力，节节后退。
早在5月中旬，身经百战的江湖大侠花荣就已凭其洞彻市场各个角落的锐眼冷静的断言，众人梦中的5月，只怕不过是“淡淡的红”。
曾领导世界股林著名名门正派的海归派大侠胡立阳先生，则在5月下旬，以其西方式轻松幽默的语气，把沪深两市亲昵地称之为“迷你熊”，并预言可爱的迷你熊已是穷途末路，饱经半年多折磨打击的沪深两市会就此重继欢乐升途的。
而6124后一战成名如雷贯耳的空派掌门大侠侯宁，更在5月末的博文中留下了意蕴深远，宛若禅音的一串“哈哈哈”。
证券市场是个总会风险中找到希望的地方。5月意犹未尽的一切，又会在6月重新开始。

26日沪市再现黑色星期一，跌幅逾3%，虽然现在的指数距离最低的2990点还有超过10%以上的空间，但是具体的个股情况却似冰火两重天。最初在反弹伊始就指出的，反弹中一大风险就是，弱势个股与指数运行方向的背离。时至今日的补缺途中，两市部分个股已处于这样的尴尬境地；逾三成A股跌破两年线，369只A股领先大盘创新低。
昨日上证综指跌穿两年线，为自“4·24井喷行情”以来首度收于两年线（500日均线）之下。据《证券日报》统计，剔除近两年上市的新股，两市目前共有484家公司股价位于两年线之下，占可交易股票总数的34.96%。 其中沪市 309家股票低于两年线，占沪市可交易A股的38.92%；深市则有175家，占深市可交易A股的29.61%。      　  再从个股与大盘走势对比看，如果以本轮反弹起点收盘点位算（4月18日的 3094.67点），5月26日收盘3364.54点尚有8.7%以上的空间。虽然指数尚未完全走坏，但两市共有369只A股昨天的复权收盘价已低于4月 18日的收盘价。 约四分之一的A股已领先大盘创出新低。　　 　 　　
上述现象的背后市场含义是，中远期向淡的心理预期开始显现为资金面的压力 。
在宏观调控收紧银根的背景下，市场资金流量的减少带来的压力日渐显现。驻留场内的资金自然无力再全面支撑高估值下的个股股价。于是，市场有限的存量资金慢慢集中于具有后续潜力的个股。部分资金持续流出的个股的境遇就可想而知了。
目前看，这部分弱势个股主要集中在电子信息、房地产、机械设备、石油化工、电力等五大行业。后市的个股风险仍潜伏于此类个股之中。

    “经过前期的大幅调整，目前市场风险和收益基本处于平衡，如果市场再有进一步的调整，从长期说来将很好的买入机会。”邓体顺表示，当前市场的估值水平已经较充分地反应了宏观经济和上市公司增长层面的风险，A股22、23倍左右的动态市盈率已经比较合理。他表示，目前H股2008年动态市盈率只有16倍左右，尽管A股估值水平同H股相比仍有差价，但考虑到A股市场的相对封闭性和国内市场充分的流动性，A股市场比H股市场享受20%到30%的溢价是比较合理的。    刘二飞也认为，中国近几年宏观经济增速都保持在10%以上，今年的宏观经济形势也较为良好，在上市公司的基本素质得到大幅提升的情况下，A股市场二十几倍的市盈率是非常合理的。但他同时也提到，目前A股市场的核心问题是这个市盈率能否守得住。 　　“市盈率可否守住，将取决于中国经济的抗震能力，也取决于中国资本市场的抗震能力。”刘二飞说，尽管今后相当一段时间内我国仍将面临人民币升值、国际经济增速放缓、通货膨胀等一系列问题，但“我国经济及资本市场的抗震能力还是非常强的”。  另外，林义相也提到，目前市场上不少投资者认为的“中国的市盈率应该和美国、欧洲持平，在15-20倍之间”的看法是错误的，“我们不能让中国的市盈率和美国一样，就像我们不能让中国的GDP增长由百分之十左右降低到美国的百分之一一样。”林义相指出，作为新兴市场，中国股市不仅同欧美成熟市场相比应当 享有溢价，即使跟香港市场相比，大陆市场的估值享受一定溢价也是必然的。

   　上市公司业绩增速或下滑

　　“中国已经开始从高增长低通胀向高增长高通胀的发展局面转变，这将会直接影响到上市企业盈利的增长。” 　  邓体顺谈到，中国企业净利润率2007年已经达到过去几十年的最高位置，“不少机构对中国上市公司2008、2009年业绩增速的预期都在25%左右， 但今年第一季度A股平均每股盈利也只有16%、17%。”他认为，今年来随着宏观经济增长趋缓、劳工成本上升，以及大宗商品成本上升，企业盈利水平可能会 向下调整，而上市公司业绩增速下降将是会阻止市场继续上扬的较大阻力。 　　林义相则认为，在中国GDP保持10%以上增速的情况下，预计2008年整个中国上市公司的利润增长仍将非常可观，预计今年业绩增长可能达到40%以上。他还提到，由于中国石油在上证综指中的权重地位，其大幅下跌对指数的影响非常大，“中石油上市到现在整个市场损失了约10万亿，其中中国石油一家损失就达到4万亿。”林义相说，如果剔除中国石油的影响，上市公司的业绩整体增长情况将更为乐观。

        相对于上述经济学家们的专业语言，华尔街股市神童胡立阳更是鲜明断言，“迷你熊”市已结束。胡立阳说，华尔街长期统计数据显示，股指从最高点往下跌，跌幅超过3成就正式步入熊市。不过， 这次A股熊市与一般熊市不一样。因为它不是由经济因素的基本面造成的，只要中国GDP增速没有大幅度下跌超过25%，达到8.5%以下，就不会有问题。因 此，此轮调整又叫"迷你熊"。"一般熊"平均要持续2年零3个月，而"迷你熊"从最高点位计算，通常不会超过6个月，计算下来结束时间正好是本月。因此， 他认为"熊市已经在最近结束了，又回到牛市轨道"。不过，熊市结束不是说明天就健步如飞，但投资者应该有信心，不要再"自己吓自己"，A股跌到3000点 以下的可能性已经非常非常小。

        众所周知，QFII是本轮自2990反弹以来的大赢家。QFII以其甚至对政策动向的准确把握赢得了市场的重视。相信上述的声音也不会被市场漠视。只不过让人不禁想起此前另一类市场疑问的声音，中国A股的定价权到底在谁的手里？
或者这样说，被QFII牵着鼻子走算不算好汉？

国际油价持续创高，给全球带来消极影响。而中国股市正时处敏感时刻，证监会日前批评两家做空的基金，也令市场做空力量有所震慑。一时间，市场处于上下两难的尴尬境地。沪市今日仍维持窄幅整理格局，前期灾后重建板块在连日大涨后出现抛压回落。盘中涨幅居前个股归属散乱，缺乏持续性与安全的可操作性。临近周末，场内处于浓烈的观望气氛中 。

此一周来，我们一直采取较为保守的市场应对策略。在一个主流资金止步，未见明显行动方向的时刻，选择休息和静观，无疑是较为适切的作法。

列宁说；“不会休息的人也不会工作”。

现在的市场，就是一个休息的时刻。

5月19日，在世上最大集体同悼活动结束的次日，沪深两市在最后一小时放量深幅急跌，几近以最低点位收盘。并一举击穿20、30日均线。距下方3300处缺口处不足150点。

5月20日，沪市在顺势低开低走，跌幅达86点，至3355点做成小双底形态，其后略作回升整理，仍处绿盘状态。下午开盘后15分钟，再次触及3355点后一路逐级上行，最高竟冲至3560点，并以接近最高3543强势报收。

就技术分析而言，昨日的走势性质的需要今日走势的最终确认。而沪市今日的走势几乎是一种次佳的结果了。并将市势总体上仍拉回为震荡整理格局之中。实际走势也印证了我们在早间看市栏目中提示的实战操盘策略，跌时敢于低吸——不怕；涨势敢于高抛——不贪。

针对近期复杂的震荡行情，最佳的参与应对之策还如我们从4月初一直重复强调的，剔除弱势股，寻找强势股，精心确定持股时机与时限，最后，注意仓位控制。

    随着5.19史上最大规模的集体同悼活动的结束，灾情的心理情绪影响逐步开始走向平复，市场化因素影响渐次显现。国丧期间难期红盘，于是场内资金于今日（20日）午后两点选择了暂时退避。
    现实的灾情需要客观理性的看待。据今日报载，上海证券分析师蔡钧毅提醒投资者不能过分忽略地震对股市的影响，中期来看，结合成熟市场历史表现后判断， “回顾日本，美国等周边成熟市场的过去经验来看，地震一个半月内，股市波动都相对平稳，但之后股市均出现大幅下跌”。
    在一个总体的反弹格局的特点下，比起大盘的起伏震荡，更为重要的精心研判后市的投资机遇。那么后市的主要投资机遇可能在哪里呢？
    继四月的农业板块和五月的医药板块之后，笔者认为钢铁板块是较为值得投资者留意的潜力板块之一。
    理由其一；钢铁本身在地震灾情之前就已具有提价概念。
    理由其二；钢铁板块恰好隶属于近日表现火爆的灾后重建概念。但由于整体流通盘较大，准备不足，所以市场表现不如流通盘较小的水泥板块吸引市场注意。
    理由其三；钢铁板块整体流通盘较大的特点恰好适合大资金进出。
    而Topview数据也显示出受益灾后重建类股的受追捧情况。近5个交易日，机构增仓排名靠前的板块分别为：建材(2.8%)、汽车类(1.8%)、钢铁(1.3%)、券商(1.0%)、电力设备(0.8%)。近1个交易日机构主要增仓板 块包括：电力设备(0.5%)、仪电仪表(0.5%)、有色金属(0.3%)、钢铁(0.2%);近1个交易日机构主要减仓板块包括：银行类 (3.4%)、次新股(3.4%)。
    值得注意的是，钢铁板块近期受到机构持续增仓，其机构持仓比例从4月底的31%上升到目前的32.85%。以 马钢股份(600808)为例，该股最近10个交易日前十位机构合计买入1.71亿(卖出6343万)，这其中出现了多家基金机构席位净买入的现象。
    至于市场分歧较大的银行板块，采取回避的策略是比较明智的选择。